青岛思普润水处理首次发布在创业板上市 上市主要存在风险分析（图）

  发行人所从事的污水净化处理行业具有技术推动型的特征。发行人自成立以来，始终从事水环境领域的综合治理，发行人一直以MBBR技术为核心，为客户提供MBBR工艺包和MBBR一体化设备等产品和服务，并随义务的发展和经验的积累，一直在优化和完善MBBR技术。如果行业内出现突破性新技术或工艺路线，而发行人未能及时作出调整，可能会引起发行人技术水平落后，使得发行人的产品、服务难以满足市场需求，或提供的产品及服务失去市场竞争力，从而使发行人面临经营业绩及市场地位下降的风险。

  发行人自成立以来，一直专注于水环境领域的综合治理，并形成了MBBR工艺包技术、Nauto全程自养脱氮技术、超效分离技术和高级氧化技术等核心技术。虽然发行人的技术水平已得到市场检验，也完成了众多具有行业示范意义的水处理项目，同时发行人为了保持在行业的领头羊，且保持着较大力度的研发投入。但由于发行人产品研制具有周期长、投入大、且有必要进行工程验证的特点，如果发行人在技术探讨研究路线、行业趋势的判断或客户的真实需求等方面出现偏差，未能准确把握行业发展的新趋势和客户的需求，则发行人可能面临有关技术研发失败或难以产业化导致无法实现预期收益的风险。

  发行人MBBR技术属于污水生物脱氮除磷领域的国际先进技术，是集微生物学、水力学、材料学的多学科交叉技术，因此也要求企业拥有跨领域交叉学科复合型技术人才。由于国内MBBR技术起步较晚，导致复合型人才相对缺乏。发行人通过十多年的培养和项目积累，形成了一批专业的技术团队，奠定了发行人在行业内保持技术优势及持续稳定发展的基础。随着国内污水处理行业的迅猛发展以及MBBR技术的大规模市场应用，业内的人才竞争将日益激烈。发行人未来能否维持现有核心技术人员的稳定具有不确定性，如果一旦核心技术人员流失则可能会导致发行人研发技术进程放缓或停顿的风险，甚至会造成发行人核心技术的外泄，对发行人的持续经营构成不利影响。

  发行人是水污染处理领域的综合解决方案提供商，依托于拥有自主知识产权的MBBR技术，向客户提供MBBR工艺包和MBBR一体化设备等产品和服务，发行人产品和服务涵盖市政污水、工业废水、村镇等分散点源污水和市政给水处理等领域。污水处理行业的发展与国家环保产业政策、宏观经济形势、公用设施投资力度等均具有较强的相关性。近年来，我国宏观经济保持较快发展，同时也发布一系列与经济发展相匹配的环境保护相关的行业政策和发展规划，为发行人提供了良好的市场环境和政策基础。若未来宏观经济增速趋缓或相关政策发生不利变化，将会对发行人业绩造成不利影响。

  报告期内，发行人正在实施及储备的项目数量均呈较快增长趋势。虽然发行人已累计完成近200个项目并积累了大量的项目实施经验，且发行人已经建立了较为完善的项目管理体系，但由于不同的污水处理厂客观条件上存在差异，发行人需根据不同项目的客观条件在基础研究、工艺开发和设计、设备生产和集成、工艺实施“二次研发”等阶段确定针对性的项目实施方案；

  若因为项目处理难度较大、处理机理应用较为复杂等原因导致实际处理效果不及预期或其它不可预见的因素造成项目延期或出现质量、安全等问题，可能会给发行人造成经济损失甚至导致项目失败，进而给发行人后续业务的开展造成不利影响。

  污水处理项目具有典型的市政公用设施特征，一般集中在上半年开始招投标，之后开始土建工程的实施，设备的安装调试多集中在下半年甚至是第四季度；而发行人的MBBR工艺处于项目建设的末端阶段，即需要完成项目的土建工程后才能开始MBBR工艺的实施，MBBR工艺多集中在下半年完成。因此，发行人的业务收入有一定的季节性特征，通常下半年实现的收入会多于上半年。由于受上述季节性因素的影响，在完整的会计年度内，发行人的财务状况和经营成果具有明显的季节性特征，经营业绩面临季节性波动的风险。

  1）PPP项目投资收益不及预期的风险发行人近两年通过公开投标承接了“安徽省怀宁县经开区及乡镇污水处理厂（站）建设PPP（DBOT）项目”和“青岛港公寓污水处理模块工程项目建设、运营、移交（BOT）项目”，发行人在特许经营期限内依据合同约定的收费方式向特许经营权的授予方（地方政府）收取污水处理费。发行人上述两个PPP项目的特许经营期限均在20年以上，且目前两个项目尚处于建设阶段，如果项目建设进度不及预期或在特许经营有效期内政策发生变动，则发行人可能面临投资收益不及预期的风险。

  2）合作方经营情况波动对怀宁PPP项目产生的风险博天环境集团股份有限公司（以下简称“博天环境”）作为怀宁PPP项目的总承包方向发行人子公司怀宁润天提供怀宁PPP项目的工程总承包服务，合同金额为2.64亿元。

  发行人在怀宁PPP项目中作为设备提供方向博天环境提供MBBR工艺包等设备和材料，合同金额为9,240.29万元。博天环境近年来经营情况发生较动。博天环境净利润下滑主要系受其关停、转让部分PPP类项目、计提资产减值损失、诉讼仲裁事项影响，目前博天环境正积极进行战略转型，调整投资方向，放缓PPP类项目投资，暂缓投资河道流域类项目，谨慎投资村镇综合治理类项目，加强工业及工业园区类投资项目的开拓，加强能带来现金流入的EPC类项目的赢取。为解决资金紧张的问题，博天环境一直在寻求国资纾困。

  2020年7月23日，博天环境发布公告《关于控股股东、实际控制人拟发生变更暨复牌公告》：中山中汇投资集团有限公司有意向通过大宗交易方式收购博天环境部分股份，参与博天环境非公开发行股票，并接受控股股东汇金聚合（宁波）投资管理有限公司所持博天环境部分股票的表决权委托及汇金聚合（宁波）投资管理有限公司后续放弃部分股票表决权。

  上述交易完成后，中山中汇投资集团有限公司将成为博天环境的控股股东，取得博天环境的控制权，中山市人民政府国有资产监督管理委员会将成为博天环境的实际控制人。为保证怀宁PPP项目实施进度，防止博天环境银行账户因诉讼、仲裁等事项被临时冻结而影响款项支付，2020年3月24日博天环境向中国银行怀宁支行发出授权书，授权中国银行怀宁支行将怀宁润天支付给博天环境的款项2,000万元直接支付到在PPP项目中实际提供建筑施工、设备供货、设计服务的供应商单位，包括浙江恒通建设有限公司、青岛思普润水处理股份有限公司、无锡轻大建筑设计研究院有限公司和上海新建设建筑设计有限公司等。

  截至本报告签署日，目前怀宁PPP项目按计划正常实施，博天环境上述事项的变动未影响怀宁PPP项目进度及销售回款，但如果博天环境的经营情况进一步发生不利变化，可能会对发行人PPP项目的实施及销售回款产生不利影响。

  发行人的主要原材料为PE树脂。发行人PE树脂在报告期内的采购金额占物料采购总额的比重较大，分别为50.43%、42.79%和35.16%，PE树脂价格波动对发行人生产成本及经营成果有较大的影响。PE树脂属于石油加工的下游产品，近年来国际市场原油价格的波动导致原材料价格也随之发生变化。如发行人不能通过合理安排采购来降低原材料价格波动的影响并及时调整产品销售价格，则发行人业绩将受到一定程度的不利影响。

  报告期内，发行人主要通过为客户提供产品和服务获取合理利润，其主要盈利模式为向客户提供MBBR工艺包和MBBR一体化设备等产品和服务获取收益。发行人提供上述产品和服务主要以项目订单的形式展开，项目实施周期一般为半年到一年，项目实施完毕后客户在短期内再次采购的概率不高，因此发行人需要不断的开拓市场承接新的项目以保障发行人收入规模的提高，从而导致了发行人报告期内前五大客户变动较大。发行人MBBR技术属于污水生物脱氮除磷领域的国际先进的技术且为行业细分领域市场占有率较高的企业，在新项目承揽上具有技术优势和品牌优势，如果未来发行人的市场开拓受阻，则将对发行人的持续经营造成不利影响。